【推荐阅读】期货改革发展面对面之行业格局-《随势》 NO80

  随势，仰承民间传统文化的大智慧，领悟现代市场的新思路，堪为市场交易投资的进阶之道。既有从条件验证到偏差反应的投研方法，又有从人性感悟到行为解读的投研认知，还有从风险透视到敞口管理的投研实践。本书可谓卷帙浩繁，编者摄其精要，以连载方式，以飨读者。

  在国内长期资金市场三十周年之际，《证券时报》记者就期货行业的格局演变、期货公司当下的发展机会和挑战，以及在金融混业的趋势下，国内期货公司就未来应如何定位等一系列问题对原中粮期货董事总经理兼研究院院长焦健进行了相关对话。这里按行业演变、行业格局和行业发展三个方面话题摘录如下：

  近年来，中国期货市场的“马太效应”不断加剧，行业收入利润向“二八效应”分化明显，期货公司市场集中度大幅度的提高，优质期货公司向国内大中型城市聚集的势头较为显著，尤其是华东、华北和华南地区，而且期货公司的头部化竞争仍在加剧，优秀的客户、人才资源均向其不断聚拢。

  从期货公司的控股结构来看，随着期货衍生品市场的开放和扩张，我国期货行业经历了产业控股、券商控股、银行系控股等状况。国外期货公司已有不少全能型金融公司，具有经纪、结算、代客理财、场外交易、基金管理、顾问、融资等综合功能，收入渠道也趋于多样。在金融行业开放、金融供给侧结构性改革以及金融监督管理一体化发展的背景下，期货行业将引进有效的管理经验、优秀人才和先进的市场技术。从期货公司的业务特点来看，期货公司将逐步分化为以金融业为背景的综合性衍生品服务企业和以产业为背景的专业化衍生品服务公司。

  近年来，券商系期货公司崛起同步于我国金融期货的发展，这与建立多层次长期资金市场的金融政策密不可分。自2010年股指期货上市以来，金融期货经历了从无到有、从有到强的发展历史，中金所已推出股指期货、国债期货、股指期权等品种。而券商系期货公司的股东背景决定了其天生具有金融机构客户储备充足、多业务牌照齐备、金融衍生品交易力量较强等特点。2015年，金融衍生品无论从成交量、资金量还是市场关注度等各个层面都主导了期货市场的发展，同时，券商系期货公司也乘势而起，获得了整体的发展，成为期货市场的主旋律，这也是符合海外成熟市场发展特征与路径选择的。当金融衍生品作为其亮点突破后，与其高度相关的其他品种，如黑色金属、有色金属等品种也被拉动，从而形成以点带面的辐射效应，造就了近十年券商系期货公司的崛起。

  期货行业一直是金融和实体相结合的行业，二者共同作用能更好地完成其功能的发挥。券商系期货公司的大规模介入补上了传统期货市场资金厚度的短板，吸引和引导了多类型投资者的关注和参与，扩大了中国衍生品市场的整体影响力，推动期货行业长期和深远的发展。从国际衍生品市场的发展来看，金融衍生品发展的持续性是比较强的，包括汇率、利率、股指、个股期权等细致划分领域，都具备深厚的挖掘潜力，而商品期货跟随的是实体产业的发展，可选择的产品上市相对不足，例如标准品与非标准品之间的风险对冲，商品与利率/汇率之间的互换掉期等专业性业务。所以，金融衍生品与商品期货之间并不是谁逐渐代替谁的关系，只是发展趋势不同而已。根据2019年美国CME集团的年报可知，商品期货目前仍然有一定市场占比，且不可或缺。因此，券商系期货公司的发展有利于金融衍生品市场的多样化发展，也给予了商品系公司专业化的提升。

  传统产业背景期货公司的生存现状是比较艰难的，亟须进行突破改革，寻求新的发展空间。根据2019年已经披露业绩报告，全国140多家期货公司的合计利润在60亿元左右。其中前十名的总利润超过30亿元，头部效应十分明显，且多属于券商系背景下的公司。券商背景的期货公司大规模介入，使传统的经纪业务同质化严重，手续费用的持续价格战，以及券商系客户资源的天然优势，是近几年期货行业“二八效应”明显的根本原因之一。商品产业类的期货公司在面对市场之间的竞争时，需加速自身的变革，逐步摆脱经纪业务单一的收入模式，重点发展大宗商品与产业之间的服务对接，提升风险管理的综合服务能力。

  由于大宗商品具备更强的全球贸易属性，通过国际业务的拓展，也能为客户提供更专业的全局服务，并能拓展全球客户资源，有利于商品定价权的再梳理。总体而言，期货行业是典型的小行业大市场，营收与利润都无法与证券行业相比，但是其背后的大宗商品市场是可以反映出全球宏观经济发展形势的，也使我们也可以感受到全球广义市场的冷暖。期货行业需要打破不断压低经纪费用的固有思维和路径依赖，抓住更广阔的期现业务及国际化业务，虽然面临诸多困难，但这是未来专业期货公司破局的主要方向。

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